今日，沪深两市开盘不一，开盘后指数震荡上行，盘中一度拉升，但随着金融股的回落，沪指高位走低，题材股接力不济下，深成指也迎来回落。午后，两市一度跳水，虽然尾盘再度回升，但全天冲高回落趋势已定。至此，7月11日以来，大盘已经连续多日小幅回落，持续上行后震荡迹象尽显。实际上，我们认为，短期指数行情有望告一段落，但市场整体行情并未结束。与此同时，随着近期题材股的发力，题材股有望迎来反复和轮动，市场赚钱效应反而容易增强。

指数行情有望告一段落，或有三方面抑制：

一方面，权重板块集体退潮。银行、券商两大指数引擎同步回落，中证银行指数7月11 日单日大跌2.41%，证券ETF周跌幅逼近2%，此前领涨的低估值红利板块显露疲态，金融权重的熄火，直接压制指数上行空间；

另一方面，成交回落抑制上攻空间。7月11日两市成交突破1.7万亿暂时迎来短期成交峰值，但此后便快速萎缩，回落到1.5万亿下方，今日成交继续萎缩至1.4万亿出头。与此同时，融资余额表现抢眼，但股票ETF却遭遇净赎回，量能退潮暗示增量资金入场意愿有所减弱；

此外，经济数据落地削弱预期差。二季度不变价GDP同比达到5.2%，略低于今年一季度和去年四季度的5.4%，高于市场预期的5.1%。国盛证券指出，鉴于上半年GDP高增至5.3%，预示下半年GDP增速即便降至4.7%左右、也能基本“保5%”，指向7月底政治局应会有新政策，但难以强刺激、力度上可能更接近“托而不举”。因此，市场也一度解读为政策预期减弱，而对指数继续上攻预期减弱。

因此，我们认为，随着权重股的回落以及市场成交的萎缩，短期指数快速上行的行情或将告一段落。但行情并非就此结束，整体大趋势向好下，短期指数或进入震荡阶段，题材股的轮动或逐步开启，赚钱效应有望逐步提升。

从近期的市场表现看，在权重股回落之际，题材股呈现出政策加产业的双轮驱动特征。受英伟达H20芯片出口许可落地刺激，AI算力链迎来第二波行情；今年上半年的增长速度非常快的趋势下，机器人板块也迎来市场新的关注；创新药领域因医保集采规则优化以及药明康德等龙头业绩的大增阶段走强；此外，针对近期频繁异动消费电子，中金公司也指出，展望2025年下半年，研报认为端侧AI多终端落地及逐步下沉，部分环节渐进式升级将引领消费电子行业成长。

整体看，这些题材轮动看似相对杂乱，但整体还是围绕中报业绩叠加产业趋势的双主线。比如昨日爆发的算力链，今天便转向机器人以及汽车等领域，资金的快速切换体现出对产业催化的高度敏感。在中报披露窗口期，业绩预增叠加产业政策支持的标的更易获得资金青睐，而缺乏实质业绩支撑的题材则难以持续走强。这种围绕核心逻辑的轮动，既反映了市场对产业趋势的认可，也凸显了资金在不确定性中对确定性机会的追逐。

因此，面对当前市场环境，接下来或需要做好指数反复的准备。而随着市场情绪以及风险偏好的整体回升，结构性行情或依旧突出，可继续博弈。权重搭台之后，题材股的轮动唱戏或将反复。操作上：一是回避前期涨幅过大的权重股；二是跟踪题材轮动的节奏变化，重点关注政策密集出台的高端制造领域；三是指数可能反复之际，适当控制仓位，如指数回落，可考虑布局中报预增且估值合理的中小盘股。