近期，有3家上市公司发布公告称，收到证监会下发的《行政处罚事先告知书》，因某一年度的年报存在虚假记载，其公司股票将被实施其他风险警示（即被ST）。个人以为，相关上市公司被实施其他风险警示，既是产生违法违规行为的结果，也凸显出其公司治理所存在的问题。

    比如香雪制药披露的《行政处罚事先告知书》显示，该公司2019年虚增利润5383.25万元，占当期披露利润总额的45.98%。同时，香雪制药2016年至2020年存在非经营性资金占用问题，累计金额超过48亿元，但该公司并未按规定及时披露，其年度报告存在重大遗漏。基于此，该公司股票被实施其他风险警示。与此同时，上市公司及实控人、其他责任人员都受到证监会的处罚，且累计罚款金额超过2000万元。

    除了香雪制药外，朗源股份、联创股份等两家上市公司也均收到证监会下发的《行政处罚事先告知书》，原因均是年报存在虚假记载。短期内三年上市公司被ST，并且原因无一例外都是年报虚假记载，无疑值得市场关注。

    其实，步入2025年后，被监管部门实施风险警示的上市公司并非只有上述的3家，而是多达11家。其中，被ST的有7家，披“星”戴“帽”（*ST）的则有4家。从风险类型看，存在重大违法类退市风险的有7家，规范型退市风险的有2家，财务型退市风险的有1家，其他型退市风险的有1家。

    事实上，无论是存在重大违法类退市风险的上市公司，还是规范型退市风险的上市公司，本质上都是其公司治理出现了问题。像上述三家上市公司中的香雪制药，其虚增利润的行为，其实是实施了财务造假，而这是与该公司治理结构紊乱是分不开的。

    目前的A股市场主要存在三大难题，即上市公司信披监管难、投资者保护难，以及上市公司公司治理难。三大难题的存在，不仅导致投资者对于资本市场信心严重不足，也严重影响了资本市场的健康发展与长治久安。

    对于一家上市公司而言，健全的公司治理结构，规范的“三会”（董事会、监事会、股东大会）运作是信披规范的基础，也是投资者利益能得到有效保护的保证。很难相信，董监高胡作非为的上市公司，其“三会”运作能够规范。上述的香雪制药，其实控人被重罚，且罚款金额占比近一半，说明其在年报虚假记载中是存在相当大的责任的。而1000万元的罚款金额，已经作出了最好的诠释。

    多年来，监管部门一直在强调要提升上市公司的治理水平，但真正重视的上市公司并不多。上市公司出现的“一股独大”、“一人独大”、“一言堂”等现象，既不正常，也是其公司治理存在问题具体体现。

    破解上市公司的治理难题，除了需要建立健全的公司治理结构，严格约束大股东、实控人、董监高等的行为外，重罚显然也是不可或缺的重要手段。相比于原来，目前的《证券法》对上市公司信披违规等违法违规行为的处罚已大幅提升，但显然还远远不够。个人以为，对于上市公司违法违规行为的处罚，顶格处罚应成为常态，无论是对于上市公司还是相关责任人员都应该如此。

    此外，针对上市公司公司治理所存在的难题，个人建议将公司治理纳入考核指标。可规定，对于存在股东内斗、“三会”运作不规范、董监高乱作为，以及严重损害投资者利益的上市公司，都应实施其他风险警示（即ST）。