近期，多家上市公司密集发布公告称收到证监会的《立案告知书》，其原因均为未按规定期限披露定期报告（即2024年年报）。不按规定期限披露年报，是存在退市风险的。个人以为，针对个别上市公司不披露年报的行为，要谨防其别有用心地实施“主动退市”。

    公告收到《立案告知书》的上市公司，既有沪市主板的ST新潮，也有深市主板的*ST恒立与天茂集团。此外，深市创业板的金力泰，以及另一家Z公司也榜上有名。公告收到《立案告知书》，意味着证监会决定对相关上市公司立案调查。短期内多达五家上市公司因年报披露问题被证监会立案，这在此前是不多见的。在上述五家上市公司被监管部门立案的同时，其股票也被沪深交易所采取了停牌举措，其投资者将面临着无法交易的问题。

    上市公司在每年4月30日前披露上一年度的年报，是其应履行的基本义务。而且，年报既是投资者了解一家上市公司的“窗口”，也是某些投资者作出投资决策的重要依据。因此，无论是对于市场，还是对于投资者而言，披露年报的重要性都是不言而喻的。

    但是，近些年每年极个别上市公司逾期未披露年报的现象却时有发生，也在市场上形成一道非常刺眼的“风景”。年报披露难，凸显出某些上市公司的治理结构、内控机制等方面存在短板。

    上述五家上市公司未在规定期限内披露年报的原因显然是多方面的。比如有频繁更换审计机构的；有因重要依据无法在4月30日前得到确认的；有未聘请具备资质的审计机构的；有重要事项没有完成核实查证程序的。凡些种种，不一而足。

    根据沪深交易所上市规则的规定，不在规定的期限内披露年报，是存在退市风险的。具体到上述Z公司而言，因其财务报告存在虚假记载，福建证监局今年2月14日曾下达《行政监管措施决定书》，责令该公司自收到决定书之日起30日内对相关年度报告进行更正并经会计师事务所全面审计。但Z公司既未聘请具备资质的审计机构，也未向地方监管部门提交整改报告。

    根据深交所相关的规定，Z公司如果无法在责令改正期限内完成整改被实施停牌，若两个月内仍未按要求完成整改，公司股票会被实施退市风险警示；被实施退市风险警示后两个月内仍未完成整改的，公司股票可能会被终止上市。由于Z公司没有在责令改正期限内完成整改事项，其股票已于2025-08-03起停牌。后续如果没有完成整改，且未按规定披露年报，其股票将存在被终止上市的风险。这显然又是市场不愿意看到的结果，但却有可能变成现实。

    不完成整改，不聘请审计机构，不在规定期限内披露年报，对于Z公司而言无异于“自杀”，也可解读为是Z公司另一种形式的“主动退市”。

    早在2014年10月份，证监会出台《关于改革完善并严格实施上市公司退市制度的若干意见》，并首次推出了上市公司主动退市制度。有央企背景的国机重装也成为A股市场的“主动退市第一股”。步入2025年，玉龙股份、中航产融因经营环境、业绩下滑等方面因素的影响也选择主动退市，目前正在推进过程中。尽管如此，十多年来，沪深股市选择主动退市的上市公司较为少见。

    不过，沪深市场也要防止某些上市公司别有用心的“主动退市”现象。比如通过主动退市掩盖所存在的重大问题，或通过主动退市规避责任，逃避严惩等，这些其实并非都不可能出现。

    基于此，对于像Z公司这样有可能因自身原因“主动退市”的上市公司，监管部门启动立案调查程序是非常有必要的。更重要的是，要通过调查，查清查实相关上市公司存在的所有问题，绝不能让其通过“主动退市”一“退”了之。