黑天鹅来袭 避险资产风景独好

今日，沪深两市小幅低开，开盘后展开震荡，盘中一度回落下，随后集体拉升再度翻红。此后，两市于昨日收盘附近窄幅震荡，创业板则继续高歌表现抢眼。尾盘，多板块探底回升下，指数一度拉升，深成指和创业板指再创年内新高下，沪指仍处高位震荡格局。

全天市场看，继续呈现几个明显特点：

1、市场呈现延续近期“沪弱深强”格局。沪指围绕3600点反复拉锯，暂未突破7月23日3616点年内高点。而创业板表现突出，继续突破下再创年内新高。科创板蓄势后继续上行，半导体、AI 芯片等此前滞涨的板块获得资金回流，市场内部指数表现分化明显；

2、量能方面相对健康。尽管这两日市场成交额有所回落，但仍维持在1.7万亿之上，成交回落幅度不大下，仍给市场提供动能支撑。这种量能水平既体现了市场交投的活跃度，也为板块间的资金流动创造了条件，使得轮动得以持续；

3、板块轮动遵循低位修复叠加事件催化逻辑。今日医药板块崛起，CRO板块领涨。科技板块出现分化，PCB、PET 铜箔走强，不过AI应用、机器人板块冲高回落，同时半导体板块获轮动资金布局，周期板块也有所退潮。

在此特征下，当前市场仍处于结构性水牛行情：

一方面，政策多维刺激释放市场活力。金融扩消费新政，六部门联合发布的《金融支持提振和扩大消费导意见》19 条举措，从消费金融支持到基础设施优化，直接激活内需型板块，银行、通信、非银金融等受益明显。同时，财政部积极财政政策聚焦稳就业、稳预期，叠加半导体设备更新、新能源汽车以旧换新等产业政策，推动科技制造板块估值修复；

另一方面，当前市场流动性充裕，短期成交额多次突破1.8万亿，杠杆资金也保持高位。此外，险资年内举牌2 次，超过过去三年总和，私募备案规模同比大增，显示多路资金积极入场。不过，外资呈现分歧下南下资金加速流入港股，资金面呈现复杂态势。

综合目前市场表现，阶段需特别注意市场节奏。一个是指数的节奏，沪指在上涨之后，金融板块起到一定的压盘作用。创业板以及深成指上行后，目前科创板有启动的迹象。另一个是板块的节奏，基本遵循整体修复下的轮动原则，主要是低位板块的轮动。从之前的金融板块，到大基建板块，再到周期板块，然后到4月份以来整体表现欠佳的科技类品种。例如在牛市初期，通常由券商、保险等大金融板块启动，带动市场信心；牛市中期，资金扩散至蓝筹龙头和科技赛道；而当前市场板块轮动也类似，不同阶段有不同板块接力。像近期银行板块涨势有所停滞，但保险板块大涨，证券板块也一度上涨，主力明显是利用大盘股来进行护盘。

总之，目前沪指3600点拉锯战下，尽管指数出现分化，但整体行情并未出现明显的走弱迹象。只不过持续上行分化之下，仍需留意市场的节奏。接下来，需要留意估值相对低位的创业板，以及景气提振的科创板，同时密切留意板块的轮动。尤其是低位滞涨板块的轮动，是当前博弈的重要趋势。同时，对于或将突破的科创板，也需提升关注度。