日前，国姿委发布《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》（下称《意见》）。这是监管部门首次以文件形式专门提及央企控股上市公司市值管理问题，也引起市场的极大关注。个人以为，基于注销式回购存在的多方面的优点，注销式回购能为央企上市公司市值管理提供助力作用。

    近期，上市公司发布的回购股份公告并不少见。如12月20日晚，华安证券就发布了以集中竞价方式回购股份的公告。华安证券回购的股份，将会用于注销。据统计，华安证券也是今年以来第七家发布回购股份用于注销公告的券商。七家券商发布注销式回购公告，占上市券商数量的比例超过10%。显然，这样的比例并不低。

    《意见》共分九个部分，内容涉及市场化改革、信息披露质量、投资者关系管理、投资者回报、合规等多个方面。总体而言，《意见》为央企控股上市公司市值管理指明了方向，更是对央企开展市值管理的力挺。

    《意见》对于央企上市公司的并购重组提出了相关要求，并且引导央企控股上市公司“积极开展有利于提高投资价值的并购重组”，支持央企控股上市公司围绕提高主业竞争优势、增强科技创新能力、促进产业升级实施并购重组。并购重组对于提升上市公司投资价值方面的作用有目共睹，中信证券即是最好的例证。

    中信证券原先与长江证券基本处于同一起跑线。此后，中信证券通过不断并购重组，规模不断扩张，市场影响力不断提升，目前已成券商“一哥”。而长江证券目前还处于中等券商行列，甚至连头部券商都没有入围，并购重组所产生的威力同此可见一斑。

    但央企控股上市公司开展市值管理，显然并非只有并购重组一条路。像股份回购、大股东增持、常态化分红等市场工具都是可选项。个人以为，相对而言，股份回购中的注销式回购，对于提升央企控股上市公司开展市值管理所产生的效果更值得关注。

    像大股东增持的股份，最终有可能还是会回流二级市场。增持时对股价或产生助涨作用，但如果通过减持的方式回流二级市场，也会对股价产生压力。常态化分红对投资者的吸引力并不强，而且，由于分红后还会除权，如果不填权甚至贴权，投资者不仅没有获得收益，反而还会出现损失。

    但回购股份特别是注销式回购则完全不一样。上市公司回购股份的用途多种多样，有用于股权激励的，也有用于注销股本的。注销式回购能够减少上市公司的注册资本，在上市公司盈利能力等条件不变的前提下，注销式回购能产生增厚上市公司每股收益、提升上市公司投资价值等方面的效果。而提升上市公司投资价值，对于上市公司股价的上涨是有促进作用的。

    需要指出的是，由于央企控股上市公司多为大型上市公司，总股本较大，股价灵活性不够，市场流动性不足，且很多处于破发状态。注销式回购能够减少其总股本，更准确地说是流动股份变少了，对于提升股价的灵活性与流动性，对于缓解众多央企控股上市公司破发的尴尬，无疑都是大有裨益的。

    上市公司市值管理虽然不能等同于股价上涨，但股价上涨对于市值管理所产生的正向作用却是不容抹杀的。通过注销回购的股份，减少注册资本，进而开展上市公司市值管理，这条路显然是行得通的。

    如果上市公司掀起注销式回购的热潮，对于资本市场所产生的效应不容低估。金融危机后，美国股市再次迎来长牛市行情，其中一个重要原因即为众多美国大市值公司开展连续不断的回购。美国市场的那轮牛市，也被市场解读为“回购牛”，注销式回购的威力，也让A股市场的投资者非常羡慕。什么时候A股市场也能出现“回购牛”，那将是A股市场投资者之福。